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以下代孕网小编精选的复盘日本消费品发展史 几家试管移植后能吃提子吗欢喜几家愁

　　横看成岭侧成峰，远近高低各不同，投资市场行业繁多，而当前全球经济下行，基本面运行趋势向下，在这样的环境中又怎样做到高于市场的收益呢，相信投资者首先会想到的就是食品饮料行业，在经济波动期，食品饮料行业作为必需消费行业，在经济下行周期具有较强的防御属性。

　　消费品是长期穿越牛熊的品种，那么中国的消费品行业未来会发展到什么样的阶段，华创证券食品饮料分析研究员方振通过对比日本消费品的发展，给我们带来启示，希望能够帮助各位投资者做到“不畏浮云遮望眼，只缘身在最高层”。

　　

　　一、时过境迁：人口拐点显现：成熟市场确立

　　1）经济背景：日本人口在2008年见顶后回落，昔日经济繁荣难以为继，GDP增速长期在1%以下：

　　日本人口总量自90年代起增长缓慢，在2008年触顶后下滑，在人口萎缩、结构老化的时期中，经济亦难回昔日繁华。2000-2017年的多数年份里日本GDP增速低于1%，部分年份仍有负增长，居民家庭收入中位数从2000年的500万日元/户下滑到2017年442万日元/户，降幅达11.6%，中产阶级占比亦有所萎缩。

　　2）行业规模：行业空间逐步见顶，酒水及调味品市场规模萎缩，其余食品饮料行业大多增速缓慢：

　　受老龄化及居民健康意识提高等因素影响，日本酒水消费量持续下降，1996-2016年全国酒水消费量从96.6亿升下降至84.1亿升，降幅达12.89%。此外，调味品行业亦有所萎缩，2004-201助孕公司 找微ivf56788年调味品市场规模由2.11万亿日元下降至1.89万亿日元，降幅达11.7%；

　　面包市场规模趋于平稳，从2010年的3879亿日元增长到2018年的4089亿日元，复合增速仅为0.66%；乳制品由于消费人群萎缩导致市场增长放缓，近年来增速在2%附近；特定保健用食品市场在2008年金融危机时有所波动，而后市场规模有所增长，但其增速在近两年皆低于2%；薯片市场自2004年以来稳步提升，但近三年增速皆在1.5%以下。

　　3）竞争格局：竞争格局趋于稳定，龙头依靠产、品牌、渠道优势继续抢占市场份额，行业份额向龙头集中：

　　譬如在酱油行业中，龙头龟甲万市占率从2009年36.0%提升到2018年的39.3%，而第二、第三名市占率保持相对稳定；在乳制品行业中，CR4份额从45.3%提升至48.7%；在豆奶行业中，龟甲万市占率从2010年的40.6%提升到2018年的47.6%，而第二、第三名市占率皆有下滑；在薯片行业中，卡乐B市占率从2009年的38.2%提升至2018年的45.7%，而第二、第三名份额皆有下滑。

　　二、柳暗花明：成熟市场企业求变四策略

　　1）国际化：企业增收之利器

　　日本企业海外扩张主要受市场容量、企业盈利和政策因素影响：

　　1.日本市场逐渐饱和为企业国际化之动机；

　　2.企业盈利改善为国际化前提；

　　3.国家政策支持为海外并购助力。

　　由于日本市场容量有限，部分食品饮料行业龙头公司较早采取国际化战略，通过并购、设立子公司、建造工厂等方式实现海外业务扩张，譬如龟甲万早在上世纪50年代于美国设立销售公司，养乐多在上世纪60年代进军台湾、巴西等地区。2011年后，在日本贷款利率走低、日元持续贬值、政策鼓励海外并购的情形下，日企国际化进程加速。譬如三得利、味之素、养乐多在2011年开始加速国际化，其海外业务占比稳步提升。

　　2）多元化：发力成长型行业或收购成熟行业龙头

　　明治发力老年保健食品及精神类药物：据公司年报披露，2017年明治蛋白粉市占率达53.9%，2016年明治老年保健食品市占率达31.4%，均为行业第一，2016年其精神类药物市占率为18.7%，排名市场第二。2012年~2017年，其保健品收入从572亿日元增长到720亿日元，CAGR为4.5%，其药品收入从846亿日元增长到1016亿日元，CAGR为3.7%，皆快于食品业务1.7%的复合增速，其药品业务收入占比亦从2011年的11%提升到2017年的14%。

　　龟甲万收购豆奶龙头，涉足酒精、医疗保健行业：龟甲万20世纪90年代进入保健品行业，2004年收购豆奶龙头Kibun进军豆奶行业。截至2018财年，公司业务覆盖酱油、食品、饮料、酒精、医药、生物制品、批发零售等业务，其豆奶行业市占率为52.2%。1997-2009年间，孕酮可以助排卵其非酱油类业务占比从58.4%提升到71.3%，2010财年剥离可口可乐业务后，龟甲万非酱油类业务占比从2010年的58.7%提升到2018财年的63.0%。

　　3）优化产品结构：健康化、方便化提升产品附加值，改善盈利能力

　　部分龙头优化产品结构，推进传统产品向高品质、高附加值产品升级以提升利润率。譬如明治乳业在传统酸奶的基础上推出了三款功能型酸奶，其中添加的乳酸菌具有提高免疫力、保护胃黏膜、缓解痛风的功效，2014年其销售额已超过传统酸奶。

　　4）提高经营效率：成熟市场的普遍策略

　　21世纪后日本陷入长期通缩，提价策略通常难以实施。在此时期，除优化产品结构外，多数企业选择提高经营效率，降低成本费用以提升利润率。譬如日本休闲零食龙头卡乐B专注于缩减成本、降低费用、提高效率，其净利率从2009财年的1.8%提升至2018财年的6.9%，朝日控股亦长期执行成本竞争战略，通过规模效应和协同效应降低成本，其净利率从2001年的1%提升到2017年的6.7%。

　　三、长周期下日本食品饮料龙头资本市场表现

　　1）纵向来看，食品饮料行业多数时间跑赢大盘，在经济波动期具备防守属性

　　1990年至今日本食品饮料指数表现多数时间优于日经指数，2000年以后其相对日经指数收益提升至50%附近。

　　在1990、1997和2007年开始的三次经济波动期中，食品饮料行业表现相对较好：1990年日本地产泡沫破裂，此后两年间日经指数下跌63%，而食品饮料指数下跌53%；1997年亚洲金融风暴爆发，此后两年间日经指数下降36%，而食品饮料指数下降16%；2007年美国次贷危机引发全球金融危机，此后两年日经指数下滑59%，食品饮料指数下滑44%。

　　在经济波动期，食品饮料行业作为必需消费行业，在经济下行周期具有较强的防御属性。

　　2）横向来看，食品饮料行业长期市场表现优于多数行业。

　　1990年至今日本各行业指数中，精密仪器、医药、运输设备、橡胶产品、化工和食品行业指数收益率为正值，排在34个子行业前列。食品饮料行业指数收益率为2.65%，明显优于日经指数，体现出一定的稳定性。

　　3）日本食品饮料行??????????б?????????业多数龙头公司在业绩与资本市场上表现稳健。

　　酒精饮料行业中，龙头朝日净利润复合增速为15%，相对收益为243%，市值复合增速为7%；

　　乳制品中明治净利润复合增速为21%，相对收益为386%，市值复合增速为20%；

　　调味品龙头中龟甲万净利润复合增速为6%，相对收益为454%，市值复合增速为6%；

　　饮料行业伊藤园净利润复合增速为9%，相对收益为1557%，市值复合增速为6%；

　　速冻食品行业羽丸日朗净利润复合增速为41%，相对收益为93%，市值复合增速为26%；

　　休闲食品行业卡乐B净利润复合增速为24%，相对收益为467%，市值复合增速为30%。